2025年以來(lái)，農(nóng)藥市場(chǎng)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性行情，長(zhǎng)期低迷的草甘膦呈逆襲反彈。據(jù)中農(nóng)縱橫最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，草甘膦原藥價(jià)格達(dá)2.66萬(wàn)元/噸，較5月低點(diǎn)上漲15.2%，同比上漲6.4%；行業(yè)毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正至3.82%，單噸毛利近1,000元，生產(chǎn)企業(yè)終于擺脫虧損困局。中農(nóng)立華原藥監(jiān)測(cè)顯示，目前草甘膦出口訂單排單交付，成交價(jià)持續(xù)上移。

圖1  截至2025年7月31日國(guó)內(nèi)草甘膦原藥價(jià)格走勢(shì)（單位：萬(wàn)元/噸）

    作為全球第一大除草劑，草甘膦此輪漲價(jià)的核心邏輯在于“供需共振”：需求端內(nèi)外需同步爆發(fā)，供給端則因產(chǎn)能收縮形成緊平衡。 

供給端：庫(kù)存低位+主動(dòng)限產(chǎn)，價(jià)格獲強(qiáng)支撐

    供給端：目前全球草甘膦產(chǎn)能約120萬(wàn)噸/年，其中海外孟山都38萬(wàn)噸/年（占比31.4%）、中國(guó)產(chǎn)能81萬(wàn)噸/年（占比66%），美國(guó)阿寶及印度企業(yè)，合計(jì)產(chǎn)能不足5萬(wàn)噸。

    國(guó)內(nèi)產(chǎn)能主要集中在興發(fā)集團(tuán)、福華化學(xué)、新安股份、江山股份等公司，全球前四大企業(yè)CR4產(chǎn)能占比70.7%，行業(yè)產(chǎn)能集中度較高。國(guó)內(nèi)已將新建草甘膦生產(chǎn)裝置列為限制類(lèi)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)未來(lái)草甘膦新增產(chǎn)能有限。

圖2  2025全球草甘膦全球有效產(chǎn)能分布

    盡管全球草甘膦產(chǎn)能總體過(guò)剩，但2025年供給端呈現(xiàn)“階段性緊張”。

    （1）原料成本攀升：甘氨酸、黃磷等原料受環(huán)保限產(chǎn)、水電供應(yīng)波動(dòng)影響價(jià)格大漲，中小產(chǎn)能因虧損被迫停車(chē)，行業(yè)開(kāi)工率持續(xù)走低。

    （2）庫(kù)存見(jiàn)底+限量發(fā)貨：行業(yè)庫(kù)存降至低位，疊加孟山都停產(chǎn)傳聞擾動(dòng)，頭部企業(yè)（如興發(fā)集團(tuán)、新安股份）主動(dòng)“限量發(fā)貨”，部分企業(yè)甚至?xí)和?月接單，市場(chǎng)惜售情緒濃厚。

    （3）短期總產(chǎn)能穩(wěn)定，長(zhǎng)期產(chǎn)能增長(zhǎng)，企業(yè)產(chǎn)能趨于集中。

    2014年以來(lái)，新增產(chǎn)能加大行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩的壓力，加上2016年國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革的推動(dòng)堆疊嚴(yán)厲的環(huán)保督察行動(dòng)，行業(yè)部分中小落后產(chǎn)能持續(xù)退出，2018—2025年，草甘膦已經(jīng)沒(méi)有新增產(chǎn)能，到2025年，中國(guó)草甘膦有效產(chǎn)能穩(wěn)定在80萬(wàn)噸左右，國(guó)內(nèi)政策限制新增產(chǎn)能的增長(zhǎng)，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)以技改為主。但長(zhǎng)期產(chǎn)能有著增長(zhǎng)的趨勢(shì)，如和邦生物計(jì)劃在印尼擴(kuò)建20萬(wàn)噸/年產(chǎn)能，江山股份貴州項(xiàng)目預(yù)計(jì)2025年底前試生產(chǎn)（5萬(wàn)噸），建成后公司草甘膦總產(chǎn)能為12萬(wàn)噸。

圖3  2012—2025我國(guó)草甘膦原藥產(chǎn)能變化情況（萬(wàn)噸）

需求端：內(nèi)外需雙輪驅(qū)動(dòng)

    草甘膦需求中70%依賴(lài)出口（巴西、阿根廷、美國(guó)為主），30%為國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)用藥。此輪需求爆發(fā)來(lái)自?xún)纱笫袌?chǎng)同步拉動(dòng)：

    國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：夏季農(nóng)田除草需求上升，下游制劑廠商備貨積極性增強(qiáng)，詢(xún)單量環(huán)比顯著提升。

    國(guó)際市場(chǎng)：5月起南美、東南亞進(jìn)入用藥旺季，巴西、阿根廷采購(gòu)需求集中釋放，我國(guó)草甘膦出口量激增，價(jià)格被強(qiáng)勢(shì)推高。業(yè)內(nèi)人士透露，部分企業(yè)訂單已排滿(mǎn)，短期供需缺口仍存。

圖4  全球草甘膦消化的領(lǐng)域及構(gòu)成

龍頭企業(yè)迎盈利拐點(diǎn)

    去年至今年一季度，受價(jià)格低迷拖累，興發(fā)集團(tuán)、和邦生物等龍頭企業(yè)草甘膦業(yè)務(wù)均陷虧損。隨著價(jià)格回暖，行業(yè)利潤(rùn)進(jìn)入修復(fù)通道：

    興發(fā)集團(tuán)表示，草甘膦價(jià)格每上漲1,000元/噸，預(yù)計(jì)年利潤(rùn)增厚約2億元。

    新安股份、江山股份、揚(yáng)農(nóng)化工等企業(yè)業(yè)績(jī)彈性同樣顯著，行業(yè)盈利周期重啟。

后市展望：高位震蕩，關(guān)注三大變量

    當(dāng)前2.6萬(wàn)元/噸的價(jià)格能否持續(xù)？市場(chǎng)觀點(diǎn)分化：

    短期：南美旺季未結(jié)束+國(guó)內(nèi)補(bǔ)庫(kù)需求支撐，價(jià)格或維持高位震蕩。

    中期：需警惕海外種植季結(jié)束后需求回落，以及新增產(chǎn)能釋放壓力。

    長(zhǎng)期：轉(zhuǎn)基因作物推廣進(jìn)度與產(chǎn)能博弈將成為關(guān)鍵因素。

    行業(yè)提示：重點(diǎn)關(guān)注南美采購(gòu)節(jié)奏、國(guó)內(nèi)甘氨酸開(kāi)工率及轉(zhuǎn)基因政策動(dòng)向，這些變量將決定草甘膦價(jià)格是“再?zèng)_新高”還是“溫和回調(diào)”。

    草甘膦市場(chǎng)正迎來(lái)供需共振驅(qū)動(dòng)的階段性回暖，價(jià)格從底部反彈至2.66萬(wàn)元/噸，行業(yè)盈利由負(fù)轉(zhuǎn)正。短期來(lái)看，南美旺季需求疊加國(guó)內(nèi)備貨周期形成有力支撐，供給端則受原料成本壓力及低庫(kù)存制約，共同推動(dòng)價(jià)格上行。但從中長(zhǎng)期觀察，全球產(chǎn)能過(guò)剩的基本面未改，轉(zhuǎn)基因推廣進(jìn)度與環(huán)保政策將成為影響行業(yè)走向的關(guān)鍵變量。當(dāng)前行情更多是市場(chǎng)對(duì)供需錯(cuò)配的修正，企業(yè)需在把握盈利窗口的同時(shí)，警惕后續(xù)產(chǎn)能釋放帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持審慎經(jīng)營(yíng)策略以應(yīng)對(duì)行業(yè)周期性波動(dòng)。

驅(qū)動(dòng)草甘膦市場(chǎng)發(fā)展的核心因素

    （1）優(yōu)秀的產(chǎn)品性質(zhì)：草甘膦屬于廣譜性非選擇性的除草劑，對(duì)100多種一年生雜草以及60多種多年生雜草有效。從1972年上市至上個(gè)世紀(jì)90年代中期，市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展，第一峰值可達(dá)10多億美元。

    （2）耐除草劑（HT）技術(shù)的飛躍發(fā)展：1996年以后，孟山都的（Xtend,耐草甘膦、麥草畏）、2,4-滴（陶氏的Enlist）以及耐HPPD、PPO技術(shù)的開(kāi)發(fā)，美國(guó)相繼批準(zhǔn)了耐除草劑大豆、玉米、棉花和油菜的種植。隨著耐草甘膦轉(zhuǎn)基因作物的滲透和大面積推廣應(yīng)用，草甘膦的市場(chǎng)規(guī)模迅猛增長(zhǎng)，目前市場(chǎng)規(guī)模達(dá)65億～76億美元，是轉(zhuǎn)基因推廣初期的5倍以上。

    （3）草甘膦可接受的抗性雜草發(fā)展和雜草控制水平。

    （4）中長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨轉(zhuǎn)基因作物種植面積增加及百草枯等禁用，草甘膦市場(chǎng)需求仍有增長(zhǎng)空間。

市場(chǎng)價(jià)格復(fù)盤(pán)及價(jià)格展望

    21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)草甘膦價(jià)格經(jīng)歷了3個(gè)較為明顯的周期，分別出現(xiàn)在2007—2008年、2013—2014年和2021—2022年，每個(gè)周期驅(qū)動(dòng)因素不盡相同，但是供給側(cè)對(duì)價(jià)格影響權(quán)重更大。

    2006年之前，全球草甘膦產(chǎn)能供應(yīng)不足。2006年，受颶風(fēng)影響，全球最大的草甘膦生產(chǎn)商孟山都公司（現(xiàn)屬拜耳）10萬(wàn)噸生產(chǎn)線停產(chǎn)，同時(shí)大豆、玉米等轉(zhuǎn)基因作物種植面積擴(kuò)大，加之國(guó)際油價(jià)大幅上漲提升成本，導(dǎo)致全球草甘膦供需矛盾加劇，價(jià)格一度推漲至10萬(wàn)元/噸。2008年下半年起，金融危機(jī)引發(fā)原油跌價(jià)，草甘膦原材料成本降低，加上此前草甘膦的高利潤(rùn)引發(fā)投資熱潮，草甘膦價(jià)格開(kāi)始下滑，至2008年底達(dá)到2.2萬(wàn)元/噸。2009—2012年，中小企業(yè)迫于成本壓力普遍停工，草甘膦價(jià)格維持低位震蕩。2012年之后，伴隨下游應(yīng)用消化庫(kù)存，行業(yè)開(kāi)工率偏低導(dǎo)致供給緊張，草甘膦價(jià)格震蕩上行，至2013年9月達(dá)到4.5萬(wàn)元/噸；期間，2013年5月發(fā)布的《關(guān)于開(kāi)展草甘膦（雙甘膦）生產(chǎn)企業(yè)環(huán)保核查工作的通知》（環(huán)辦〔2013〕57號(hào)）要求，到2015年底前，基本完成對(duì)草甘膦行業(yè)全面環(huán)保核查；而首批10家申請(qǐng)核查的草甘膦（雙甘膦）生產(chǎn)企業(yè)中，只有江南化工、江山股份、優(yōu)士化學(xué)和泰盛化工4家符合環(huán)保要求。之后，草甘膦利潤(rùn)增長(zhǎng)吸引中小企業(yè)復(fù)工、生產(chǎn)商擴(kuò)產(chǎn)，2016年7月草甘膦市價(jià)順勢(shì)下滑至1.7萬(wàn)元/噸。隨后，經(jīng)歷2015年以來(lái)的4輪高壓環(huán)保核查、督察以及安全檢查，我國(guó)開(kāi)啟了草甘膦高質(zhì)量發(fā)展之路，產(chǎn)業(yè)集中度和規(guī)模產(chǎn)能提高明顯，政策效益明顯。

    2019年，受中美貿(mào)易摩擦、歐美及北美異常氣候及草甘膦致癌風(fēng)波等諸多因素影響，全球草甘膦需求受挫，國(guó)內(nèi)草甘膦出口量?jī)r(jià)齊跌，期間“三磷”排查行動(dòng)導(dǎo)致草甘膦價(jià)格小幅反彈至2.5萬(wàn)元/噸，隨后國(guó)內(nèi)草甘膦價(jià)格下跌。2020年下半年四川地區(qū)洪水導(dǎo)致草甘膦供應(yīng)緊張，2021年以來(lái)原材料價(jià)格上漲，草甘膦價(jià)格開(kāi)啟上行通道。2020年8月，四川水災(zāi)導(dǎo)致草甘膦行業(yè)廠家停產(chǎn)，加上供應(yīng)商檢修，供給端出現(xiàn)較大缺口，疊加9月份南半球春耕需求旺盛，草甘膦價(jià)格逐漸攀升，加上2021年以來(lái)化工原材料黃磷、醋酸等價(jià)格上漲的推動(dòng)，2022年初俄烏沖突帶動(dòng)全球糧食價(jià)格上漲，草甘膦等農(nóng)藥化肥價(jià)格加速上漲，到2022年1月草甘膦（95%原粉）市場(chǎng)均價(jià)8.03萬(wàn)元/噸。2022—2024年，2022年開(kāi)始，伴隨草甘膦供需、成本逐步恢復(fù)正常，草甘膦價(jià)格震蕩回落至2023年6月的2.4萬(wàn)元/噸，2023年6～7月，受原料黃磷價(jià)格上漲導(dǎo)致成本面支撐增強(qiáng)，行業(yè)持續(xù)低負(fù)荷生產(chǎn)導(dǎo)致庫(kù)存有效消化，國(guó)內(nèi)貨源供需趨緊，疊加草甘膦三季度海外銷(xiāo)售旺季預(yù)期等因素影響，7月底草甘膦市場(chǎng)價(jià)格上漲至3.8萬(wàn)元/噸左右。此后草甘膦價(jià)格再次回落。

    2022年下半年以來(lái)，隨著草甘膦主要廠商產(chǎn)量的逐步恢復(fù)，海外終端市場(chǎng)消化前期庫(kù)存導(dǎo)致采購(gòu)需求減少，草甘膦價(jià)格開(kāi)始步入下行周期。2025年5月以來(lái)，主流企業(yè)排單充足，行業(yè)庫(kù)存持續(xù)下降，供應(yīng)端保持挺價(jià)態(tài)度，新單成交價(jià)格持續(xù)上漲。

    目前，草甘膦原藥價(jià)格達(dá)2.66萬(wàn)元/噸，今年后期草甘膦原藥價(jià)格將呈現(xiàn)“先漲再回調(diào)”的態(tài)勢(shì)，反彈高點(diǎn)預(yù)計(jì)在9～10月份，短期價(jià)格看到2.8萬(wàn)～3.0萬(wàn)元/噸。

圖5  草甘膦價(jià)格復(fù)盤(pán)及展望

信息來(lái)源：中農(nóng)縱橫